中国股市为何“猪坚强”

马方业

2008年11月份，这是自2007年11月份中国股市总体下跌以来的第13个月份。就是这个神奇数字令大盘终于露出了久违的红彤彤的笑脸。令人称奇的是，在经过短短一个月的低位盘整后，大盘在今年接连拉出了带量的6根月阳线！上证指数也从去年10月份的最低点1664点，涨至今年6月末创出的最高点2997点。仅就今年整个上半年而言，上证指数涨幅逾六成，成为全球最牛股市。
    现在的中国股市，为什么“猪坚强”呢？

    正如笔者以前所言，这是一轮暖心经济下信心提振式的行情，也是一轮资金推动下“不差钱”式的行情，还是一轮全球金融危机下中国经济“危”中更有“机”的行情。说白了，就是一轮中国股市的制度性溢价行情。

面对危机，中国人“能集中办大事”的社会制度得以彰显。汶川大地震、北京奥运会，都是国人眼前很好的例子。2008年，百年不遇的金融危机来了，世界各地的股市亦难保狂跌的厄运，中国也不能幸免。中国股市从6124点历史高位滑落至谷底时的1664点，跌幅几近73%（以上证指数为例），以至有人戏称中国股市上演了“非常6+1”。

就在这种危机关头，党中央、国务院以敏锐和科学的眼光分析了当前全球金融危机及其带来的严峻挑战，迅速出台了扩大内需促进增长的“十项措施”， 未来2年内投资4万亿元，并要求全国一盘棋，结合各地实际，出手要快，出拳要重，措施要准，工作要实，全力应对挑战。同时，中央果断提出灵活审慎的宏观经济政策，将宏观调控的重点转向保持经济平稳较快增长，明确提出实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，迅速推出扩大内需、促进经济平稳较快增长的十项措施。消息一出，股市即以“涨声”作为回报。今年年初，包括钢铁、汽车在内的十大产业振兴计划以及许多区域经济开发政策的陆续出台，经济向好的预期得以强化。从政策预期到流动性预期再到经济向好预期，加上通账预期，四大预期令投资信心增强，资产价格自然看涨，中国股市走强成为必然。

充足的流动性加上题材的不断涌现，诸如创业板推出、甲型H1N1的流行、出口退税的上调、十大产业振兴及海西、江苏沿海等区域经济的开发、今年以来三次成品油价格的上涨、产融资本的并购等等。这就如同火苗遇到了干柴，中国股市热点此起彼伏，推高股市可谓顺藤摘瓜。
   推出创业板，恢复股市基本的融资功能，需要一个稳定与向好的市场预期。而且我们应该认识到，创业板在当下的推出，不仅仅是解决中小企业的融资难这个问题，更主要的是与创新型国家建设、与产业结构升级与转型、与扩大内需、保经济增长保民生就业，进而温暖中国的宏观经济基本面密切相关。同样，企业IPO发行制度的新改革赋予了资本市场更为公平的元素。因此，推出创业板，恢复股市基本的融资功能，也不能简单自然地归纳到庄家时代所谓的纯利空判断上面。这也应该是投资者在全流通下应该有的对股市的新认识论。

海外股市近四个月以来连续的上涨以及近期以原油为首的大宗商品的上涨，也成为拉动中国股市走好的一个外部因素。特别是进入6月初以来，西方金融业的“去国有化”浪潮持续升温。6月9日美国财政部将批准约10家银行提前偿还在问题资产救援计划（TARP）框架下获得的政府注资。而在欧洲,一度深陷困境的莱斯银行成为首家宣布将提前部分偿还政府援助贷款的银行。原油期货二季度也从近50美元急涨至70美元上方。与此同时，中国股市上，银行与石油又是两大权重类股票，它们也分别随着美国金融危机的抒缓，随着原油等大宗商品的猛烈上涨而上涨。加上美国等重要金融机构成功地进行了再融资，后院问题基本解决，因而海外资本又重新开始流入到新兴经济体，特别是中国香港和内地。这为中国股市的走强起到了了锦上添花之作用。

 本来，就技术层面而言，对250日年线的挑战应该是一个较为漫长的过程。然而，在上冲上证指数年线时，股指从4月20日起，仅仅发动了4次小小的进攻，最大震幅不足180个点，用时9个交易日，就非常轻松的拿下了显示牛熊分水岭的250日年线。或许上面的几个方面就是答案。

哲学有言，存在的就是合理的。这个合理性从根本上讲就是当前全流通的中国股市与原来庄家时代的股市相比，仍然有许多共性的存在。最明显的就是没有股指期货，没有融资融券及备兑权证等金融衍生品，因而没有作空机制，只能靠单边上涨赚钱，只能靠题材炒作拉高股价，进而抬高股指。

 要说明的是，2007年股改时的“八二”行情，其转换过程中却有一个半月的调整期，然而自去年11月份以来至今8个月的上涨行情看，大盘蓝筹发动的指数化行情，却在6月份直接接力。7月1日，上证指数沿着上升通道冲破了3000点心理关口。因此，既然是指数化行情，只要权重股动一动，指数就很容易涨升。只要股指的上升通道不破，只要股市融资的基本功能没有完全恢复，只要创业板推出后股指期货可能随即推出的预期存在，市场即使有泡沫也应是正常的，更何况现在远未到挤泡泡的时候。即使这样，投资者也应该对可能出现的不太乐观的经济数据、流动性充裕可能的暂缓增长、上市公司中报业绩可能的地雷以及国际经济金融体系恢复中的反复和国内经济增长的不牢固等不确定与不稳定因素，保持高度的清醒。（20090701）

企业亮剑海外之智慧沐浴

-----读郑磊博士《海外鏊兵(中国企业跨国经营实践案例及行动指南)》一书

 6月2日，中投公司拟追加购买摩根士丹利普通股；3日，名不见经传的四川腾中重工收购通用悍马；4日和5日又分别爆出工行收购加拿大东亚银行70％股权和澳大利亚力拓集团已宣布中止与中铝双方战略合作交易两则重大新闻…… 

    中国企业走向海外，走出海外，在今年热浪的六月再次升温。虽然有成功的，也有失败的，但是有一点是明确的，即中国企业进入深海，拥抱海洋开拓海外市场时，已不再是纯粹携带制成品式的，而是以不断提升对外直接投资的能力作标志的。而这也将是中国企业成长为世界级企业的基本条件。

   过去中海油竞购尤尼科的败北，今天中铝收购力拓的失利，都表明，海外经营，对于任何企业来说，都不是一件轻易能成功的事情。不同的市场存在着不同的商业文化和客户需求，共性是必须具有竞争优势。这对于起步晚、开放时间短、接触国际市场浅的多数国内企业而言，明显是先天不足。显然，中国企业必须经历一个从没有垄断优势到获取竞争优势的过程。这与西方发达国家跨国公司的境况迥然不同。至今为止，经济学界仍在沿袭着适用于发达国家的对外直接投资的理论，对于发展中国家的企业跨国经营殊少帮助。中国企业不仅需要可供参考的案例，更需要相应的理论的指导，缺少技术、品牌和国际市场渠道的中国企业只有智取而不是力夺，才能找准利基市场和切入点，通过对外直接投资整合东道国的优质资源，实现优势互补，在投资中学习和提升自己。

而郑磊博士《海外鏊兵(中国企业跨国经营实践案例及行动指南)》一书，恰恰就象一场及时雨，它从“术”与“道”两大层面入手,引领读者获得不同层次的理解和体验，以展其全豹。该书上部是对外直接投资案例分析，集中了18个案例,涉及24家企业，从多维度、多层面展示了企业跨国经营的操作经验和教训，并从战略高度揭示了问题的核心和实质，覆盖领域包括电子电气、机械、通讯、制药、汽车、化工、互联网等多个产业的众多知名企业。该书下部是作者对于中国企业国际化的理论探讨,从一般性的角度对中国企业的跨国经营给予理论解释和支持,在下部的最后三章，对企业跨国经营的产业、地区选择，以及如何提高国际化经营管理素质提出了具体建议。

该书所包含的事例及经验较为全面，并以此向读者展现了中国企业跨国经营的历史及现实意义。通过一则则生动的案例，娓娓道来，引人入胜，可读性强。同时加入简洁睿智的点评，恰似鏖兵后的小憩，让企业家们有所思有所想。同时，随着中国经济发展，中国企业资本海外破冰行动充满了魄力，这是中国实现国际化进程中的重要一步。对于中国企业如何走向国际化，郑磊博士的著作，不仅给予了一种“术”的传承与启示，提出了适合中国企业跨国投资的新理论模型，更揭示了其背后的特殊时世，为中国企业融入世界潮流，接受普世价值，完成现代化全面改造，提供了诸多的启示。尤其在当前，中国用“危”作“机”，做大做强自己的企业时，更有现实指导意义。这正如笔者在该书荐语中所说的那样，跨国经营，跨国并购，已进“中国时间”。中（兴）华（为）联（想）海（尔），已为路标。中国企业有为敢为，书中自有丰富营养。“您在他们里面，他们在您里面”。罗曼。罗兰读完《钢铁是怎样炼成的》后给奥斯特洛夫斯基写信中的这句经典，或有异曲同工之妙。

http://blog.sina.com.cn/s/blog_46eb305d0100d9pn.html

    去年底，一封问询的电子邮件从南京出版社传来。来信者，南大出版社综合图书编辑部副主任叶青女士也。信中她说，一直很想和您联系，做一些创业类的图书。如果马老师有兴趣，希望有机会能合作！虽聊聊数语，却也简明扼要。或许笔者自2005年就开始研究和报道创业投资的缘故，因此，对叶女士的提议十分欣赏，并建议不做一般的小本实体经营型创业类图书，而是资本创业型。叶女士点头称是。这桩“买卖”，就此“成交”。

    对古老而年轻的中国来说，尘封10年之久的中国创业板这壶资本市场之酒，即将掀起自己的盖头来。此时此刻，本书的付梓对创业者来说，恰似一场及时春雨。因此，无论于公于私，笔者首先感谢的是南京出版社的叶青女士以及对此书出版“有功”的其他编辑和领导们：感谢你们的眼光，感谢你们的信任，感谢你们辛苦的付出！

  由于叶青女士作“媒”，笔者还认识了战略与资本市场资深专家、深圳管理咨询行业协会专家智囊团首席顾问师、经济学博士、荷兰MAASTRICHT管理学院MBA郑磊先生。他在百忙之中，除了为证券日报亲自撰稿，从内容上为本书添“砖”加“瓦”外，还将同为资深资本市场专家、招银国际金融有限公司总裁吴晓辉先生介绍给笔者。认识很好，没想到还有更好的，那就是吴先生在看完书稿后爽快地答应了笔者为本书扮妆擦粉写序之请求，令人感动。

 还要说明的是，笔者与他们三位至今未曾谋面，然而四人间的“结晶”却呱呱坠地了。或许正是彼此间都与创业为友，和投资相亲，因此完成此事，心里已感满足。满足之余，或许还有一丝快感，那就是彼此间共有的灵魂很快乐地在创业投资的泥土里舒服地蠕动着。

   特别要感谢证券日报社的几位领导们：谢镇江社长、陈剑夫总编、郝英副社长及龚磊总经理。他们百忙之中还为本书的出版提出了许多中肯与建设性的意见。不仅如此，四位领导还亲自担任了本书的总顾问。

   除了社领导的肯定、鼓励与鞭策外，还要感谢我们这个集体小团队。袁元、贺俊、张志伟作为本书的集体主编暂且就不表了，其它如张宇、高琴、夏芳、马玉荣、于南、王兵及马红雨等也有不少贡献。还要谢谢曾经加入到创业周刊编辑部的其它同仁们：高淳、王琳、吕东、崔晓黎、崔传桢、薛芳、屠海燕、史尧尧等。总之，本书是证券日报创业周刊和产业周刊编辑部所有同仁加上国内外权威的资本市场专家学者集体智慧的结晶。可以说，没有这样一个好的集体，就没有本书的面世。

灰烬里捡到一颗小珍珠，远比在珠宝店橱窗内看见一粒大珍珠更为快活。但愿本书就是您创业路上捡到的一颗小珍珠！

马方业

2009年2月21日于北京家中

香港招银总裁 吴晓辉

    由美国次贷风波引发的世界金融危机，对以欧美为主力的国际资本进行了毁灭性打击，负面影响逐步蔓延到实体经济领域。中国的外向型出口和金融行业也受到了严重冲击。近年来，建设多层次资本市场的呼吁日渐升高。为了应对失业对社会和经济的冲击和不良影响，国家鼓励创业以创造更多的就业岗位，鼓励出口和产业升级。但是这所有的目标都与资金有关，都受限于资本市场的发育程度。自2006年以来，创业投资和私募股权投资迎来了温和的加速活跃与发展，促进创业风险投资和私募股权投资的合伙企业法、国家金融30条新政、小额贷款、并购贷款等陆续推出，创业板市场将在年内登场，金融危机倒逼了资本市场改革开放的进程。只有在资本市场建设上有所作为，才能让面临资金紧张、市场生存严峻考验的众多中小企业重新焕发生机。这已经在决策层和管理层形成了一定的共识，中国资本市场的春天已经到来。
    回顾世界经济发展的历史，从供应和需求的角度可以看到，在20世纪70年代之前，需求相对匮乏，硬财富的创造成为经济发展的支柱，资本作为重要的经济引擎，是连接企业和投资者合作关系的纽带，经济管理侧重于供应一侧。70年代之后，技术突飞猛进，物质供应充裕，特别是以美国为代表、以信息技术和金融创新为引擎的新经济，需求管理成为突出矛盾。这种爆炸式发展加剧了无序程度，以致金融危机频繁出现。市场经济本身应该表现为资本丰裕、投资活跃、融资渠道和方式多种多样的特征，但市场经常出现失灵。
    实际上，我们应该认识到，全球经济进入了一个新的发展阶段，我们已经不是单纯地面对解决供应或者需求一方面的问题，而是如何使其良好匹配，让经济有序平稳发展。实体经济和虚拟经济必须以某种对称均衡的状态存在，社会整体才能稳定向前发展。我们面临的主要挑战是如何解决供需双方信息不对称并提供服务。我国在向市场经济转型的过程中，存在着投资者和企业都需要接受培育和成熟的过程。这一过程是痛苦和相对漫长的，双方在各自独立形成自己的话语方式的同时，也不得不努力理解对方的观念，企业与投资者之间的对话充满了意思曲解和信息扭曲。换言之，投资者和企业都需要相互适应和了解，这就必然催生了作为资本桥梁的中介行业，如投资银行和各类金融服务机构。金融危机提出了投资银行业务重新回归以企业客户为中心的服务模式，这也是各类资本信息服务机构的共同使命。
    资本市场的复杂程度和发展速度是无法通过一本书来囊括的，所以《资本撬动成长--企业与VC/PE有效沟通的密码》的编者本着实用、适用的原则，选取了有代表性的精华文章，主题全面覆盖一、二级资本市场。在一级市场投融资方面，本书出彩提色的篇章是资本市场专家和业内资深人士通俗而准确地对融资技巧和核心的讲解，而在这几年曾掀动高潮的投资事件和项目，则通过对创业风云人物和创投案例的细致刻画和分析展现出来。投资对话和创业时评则给读者更多思想的亮点和启发，通过专业人士和学者的点评，即使门外汉也可获得对资本市场的基本了解。专家荐言和政策解读更是由政策制定参与者执笔，直指资本市场游戏规则的命门。关于二级市场融资方面的文章，作者多为各证交所的高管，简明扼要又重点突出地向企业指出了上市的要点和注意事项。（本文是作者为《资本撬动成长--企业与VC/PE有效沟通的密码》所作的序，文字有删节）

                                     一起走在创业大路上……
   

   我们走在大路上
   意气风发斗志昂扬
    ……
   稍微上点年纪的人，对这首曾经风靡一时的歌曲一定不会陌生。每当这首歌的旋律响起时，总是给人以浑身有劲的感觉，总是有按耐不住的前进的动力。
  没错。 从新中国成立以来，国家在进步、社会在进步、每个人也都在进步。60年，虽然弹指一挥间，但中国人的激情却一直在燃烧。我们付出了汗水、付出了心血、献出了青春甚至生命，中华民族从此得以屹立于世界民族之林。
  今年是改革开放30周年，是新中国成立60周年。俗话说，六十年一甲子。说的是天干地支六十年一循环，其中就包含着人生轮回沧桑巨变之意。的确，60岁后的中国，不仅站起来了，而且开始富起来了：你看，我们已是世界第一外汇储备国，我们已是全球第二大贸易国，我们已是世界第三大出口国和世界第三大经济体……。我们可爱的中国正走在自己的信息高速路上、资本高速路上、创业高速路上。其实，我们不是在走，而是在“开”、在“飞”。
   不过，高速路上的飞驰是需要激情的。如果说。我们的前辈在金光大道上洋溢的是劳动的激情，那么从我们这代人开始，高速路上洋溢的却是创新的激情。
   毫无疑问，中国正在从自行车王国走向汽车王国，自行车拼的是体力，而汽车博的却是智力。创业之路上，创新就是这部汽车的发动机，而资本就是汽油。好马配好鞍，好的发动机就需要配好的汽油，好的汽油还要配上好的发动机，二者缺一不可。但是光有这些，还不能构成一部好车，还需要好的传动机构、好的系统总成，这就好比创新与资本的契合以及完善的公司治理。
  有了这些够了吗？仍然不够。一部好车能否充分体现出它的卓越性能，还需要一个好司机。司机就相当于创业者，在他的掌控下，发动机和汽油才能实现完美的油离配合，在他的操作下，汽车才能面对不同的路况做出适宜的反应。
   走在创业大路上，创新、资本、企业结构和创业者缺一不可，而且必须默契配合。然而，同时完美的实现这四点并非易事。高速公路是检验这四点的最好试金石，有的车抛锚了，有的车追尾了，有的车“沉舟”了，有的车转向了，有的车冲出了路基……，这些和一个企业经营是多么的相似。
    怎么开上创业这条大路，开上后怎么办？当然，你得知道发动机适合什么样的油，你得知道怎么才能加上油、你得知道怎样才能找到高速路的入口、上路以后还要迅速会准高速路上的路标……，当然，要是有个“驾驶说明书”、“故障维修手册”、“公路交通图”、“GPS”之类的就更好了。看来，创业路上，要知道的事情，要会做的事情，的确太多太多了。不过，也有简单的方法，那就是大家随身带上这本由证券日报创业周刊浓缩之精华“说明书”。也许这不是最全的，但却是最实用的，也许它不能让你的宝来变成宝马，但却可以让你的宝来成为宝来中的宝马。
    2009年，对于中国创投业和具有高成长性的中小企业来说，无疑是一个划时代的年头。因为磨剑十年之久的创业板即将撩开其神秘美丽的面纱，中国多层次资本市场目标的建立将迈出最关键的一步。创业板的诞生，为目前彷徨于就业还是创业的“80 后”们提供了一个新的创业思路，全球性的金融危机以及随之而来的经济衰退迫使经历了30年改革开放风雨历程的中国经济，迈出了从外向型经济向内需型经济结构转变的脚步，在中国经济新的转型道路上，必会萌发新的更多的创业机会，特别是借助中国雄厚的资本优势，借助全球最为便捷的电子商务优势，借助着中国各个行业的产能优势，勤劳智慧的新一代中国才俊，一定能从目前错综复杂的经济危局面中找寻到新的创业机会。王侯将相，宁有种乎？新的世纪，必将造就更多新的优秀的创业人才。
    本书虽不是一本创业者的葵花宝典，也没藏什么创业秘笈。不过，细细品味，你会发现，创业，原本也不是想象中的那样复杂，反而还如此有趣。（本文为新书《资本撬动成长-企业与VC/PE有效沟通的密码》前言）

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